長期因素：一是10-11月淘汰落后產(chǎn)能政策出臺(tái)、房地產(chǎn)銷售量理想以及"十二五"規(guī)劃明確；二是明年上半年月度新開工投資極低，對(duì)應(yīng)帶來兩次波段性機(jī)會(huì)。短期因素如水泥價(jià)格發(fā)生積極促升短期估值。
　　
　　1、估值已得到一定程度修復(fù)。根據(jù)歷年固定資產(chǎn)投資增速和水泥股動(dòng)態(tài)PE相關(guān)性，我們認(rèn)為，目前至"十二五"期間水泥股合理動(dòng)態(tài)
　　
　　PE為16-24倍，水泥股由目前15倍提高到16-24倍區(qū)間需要長期因素發(fā)生積極。

　　2、新增供需邊際是影響水泥公司業(yè)績的長期決定因素。從供給層面看，水泥公司新開工投資計(jì)劃增速連續(xù)5個(gè)月負(fù)值，預(yù)期明年上半年暫停新建生產(chǎn)線政策難放開、屆時(shí)觀察到的月度新開工極少。同時(shí)，因去年9月底暫停新建生產(chǎn)線，預(yù)期今年10月后月度水泥設(shè)備產(chǎn)量將大幅下跌。供給新增產(chǎn)能投放長期因素發(fā)生利好，將在今年11月或明上半年。
　　
　　3、淘汰落后產(chǎn)能勢(shì)在必行。
　　
　　4、層面呈上升態(tài)勢(shì)。商品房新增弱化將被保障房和新農(nóng)
　　
　　村建設(shè)替代，尤其是新農(nóng)村建設(shè)，預(yù)期"十二五"規(guī)劃將被提高到前所未有高度。加之10-11月CPI預(yù)期見頂回落，屆時(shí)結(jié)合出臺(tái)"十二五"規(guī)劃再添砝碼。
　　
　　5、房地產(chǎn)銷售量和價(jià)格比預(yù)期樂觀。預(yù)期金九銀十銷售量環(huán)比增加，但不排除9月價(jià)平量增后，10月價(jià)漲量跌情況，并進(jìn)而引致第二輪嚴(yán)厲地產(chǎn)調(diào)控。若如預(yù)期判斷，9月基本面良好，10月或中性偏負(fù)面，11月后房地產(chǎn)政策估計(jì)明朗化。
　　
　　綜合而論，長期因素發(fā)生利好有兩個(gè)時(shí)點(diǎn)：

    一是10-11月淘汰落后產(chǎn)能政策出臺(tái)、房地產(chǎn)銷售量理想以及"十二五"規(guī)劃明確；

    二是明年上半年月度新開工投資極低，對(duì)應(yīng)帶來兩次波段性機(jī)會(huì)。10-11月后地產(chǎn)政策明朗后將現(xiàn)性買點(diǎn)機(jī)會(huì)。4季度波段行情體現(xiàn)為9月后進(jìn)入旺季和10-11月開始看第二年估值，10月房地產(chǎn)價(jià)格是分水嶺。
　　
　　在此之前業(yè)績將徘徊等待長期因素發(fā)生，機(jī)會(huì)短期將偏向不重估值的重組題材股，如巢東股份、江西水泥等。第二個(gè)明顯機(jī)會(huì)是短期因素如水泥價(jià)格發(fā)生積極促升短期估值，如海螺水泥和塔牌集團(tuán)。基于此調(diào)推薦順序?yàn)榧綎|水泥、海螺水泥、塔牌集團(tuán)、祁連山、青松建化、天山股份、亞泰集團(tuán)、江西水泥、巢東股份。

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